近日，貝殼研究院發布《2020年全國房企半年報》。報告顯示，上半年房企融資超預期，整體規模達到2019年全年53%水平；結構上，境內債市活躍，規模占比68%，占比超去年同期12個百分點；整體融資利率水平走低，有利于房企進行債務置換，優化財務成本。
1、債券融資規模
2020年上半年房企境內外融資折合人民幣合計約為6506億，占比2019年全年融資規模53%。受海外疫情影響，4月全月無新增海外債券，對整體融資規模有一定影響，但境內債市表現活躍，從而對沖海外債市的短暫低迷。
圖：房企年度融資規模走勢
房企上半年境內外融資較2019年同期下降4個百分點，但處于歷史較高水平。全球疫情下，房企融資規模端未出現大幅下滑，整體平穩，房企在債市表現超預期。
圖：半年度房企融資規模走勢
2、境內外融資結構
從結構上分析，境內融資規模占比較2019年同期提升12個百分點，達62%，境外融資規模占比38%。主要是海外債在4月受到全球疫情影響，投資人恐慌性大量拋售美元債，造成4月當月房企無新增海外債券發行，5月起逐漸復蘇。同時，上半年境內金融環境邊際寬松，房企發債踴躍。隨著境內監管力度升級與海外債市恢復，下半年債券融資結構將有所變化。
圖：境內外債務結構
3、債券利率趨勢
從24個月周期看，2020年上半年境內融資利率從2月起一直保持低位，境內金融環境適度寬松，利率低位將促發部分房企借此機遇進行債務置換，從而降低企業財務成本；境外融資利率水平長期高于境內融資利率。
從2020年6個月內的表現看，境內與境外融資利率均表現出先高后低，6月翹尾的趨勢，結合6月底銀保監會“回頭看”的工作部署，下半年金融監管升級是必然，穩經濟下的防風險將進一步趨嚴。
圖：境內外票面利率走勢
整體：從兩年利率變化上，可以明顯看出2020年上半年較2019年同期整體利率下行，境內債券相較于境外債券下降幅度更大。2020年上半年境外債中金融債的利率水平高于去年同期，是由于2020年上半年僅保利發行單支金融債，偶發因素較強，不能影響上半年整體利率低位的趨勢。
結構：不同債券類型中，票面利率有較大差別。其中，在一季度表現搶眼的超短期融資債券的利率最低，在3%以下，發行此類債券對房企信用等級要求較高，同時發行期限在270天之內，因此不是所有房企都適用。2020年上半年境內債券常見的一般公司債與中期票據，多數維持4%-5%的利率區間。
境外債券在債券類型上較少，主要分為金融債和企業債兩種，但在具體發行中會存在有無擔保，有無抵押、優先級別等差異，進而影響單只債券的票面利率。
圖：主流債券類型利率表現（%）
4、債券發行期限
今年上半年整體境內外債券期限經歷從2月到5月的不斷拉長，6月開始縮短的變化。2月境內超短期融資最為活躍，單月融資平均周期僅為2.2年，達24個月內最低值，也因此被境外融資周期超越；隨著投資人信心逐步恢復，發債周期也隨機拉長。3-5月，5年周期的債券發行占主要比重，進入6月，3年期融資債券占主導，整體發債周期有縮短趨勢。
圖：境內外債券發行周期走勢
5、下半年到期債券
2020年下半年債券融資償還迎高峰，境內外融資債券到期規模約為5588億人民幣，較上一年增加58%，部分債務集中到期房企下半年債務償還呈高壓。
同時看到，未來兩年同期償債壓力劇增，尚未包含其當年發行的短期債務（一年內到期），目前2021年與2022年下半年的債券到期壓力已經分別突破5000億與3000億人民幣�？梢灶A見未來2-3年債務置換與債務債融資需求將不斷增大。
來源：中國網地產
編輯：wangdc
圖：下半年到期債務走勢
